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禾迈科技:随时会爆发,巨头相十足,值得密切关注的新能源隐形龙头

时间:2022-03-02 14:35:28       来源:新能源大爆炸

文章仅记录《新能源大爆炸》思想,不构成投资建议,作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

“这是新能源大爆炸的第262篇原创文章”

当市场都疯狂看好的时候,也许咱们该冷静思考一下潜在的风险点,投资之路才能走的更远。

前面咱们覆盖了禾迈科技,从行业潜在的空间到公司自身的实力来看,都可以看出确实不错,有成为行业巨头的潜力,那么禾迈就真的那么美好吗?公司有什么隐忧吗?当然有,而且还不小。

01国产替代化看似美好

咱们在前面的研究中说了,禾迈因为技术跟美国两个行业巨头并不存在太大的差距,加上售价和成本更优,国产替代化潜力十足,也在欧洲、拉美等地区取得了一定的突破,但并不能因此线性思维的就认为一定能取得全球突破,要提防只是看起来美好。

事实上,在全球两个最大的市场,它未来面临的挑战非常大。

现在微逆的市场主要集中在北美和欧洲,2020 年欧美占比超 85%, 其中北美就占比达 70%,当然了,主要是美国,它是全球最 大的微逆市场,原因也很简单:美国有组件级关断的强制性标准,结果就是 SolarEdge 和 Enphase 在美国渗透率非常高。

据统计,截至2020 年底,在美国市场,Enphase 微逆+SolarEdge 优化器的分布式光伏合计市占率为四分之三。

在美国市场微逆渗透率已经如此之高的情况下,未来增量主要还是看新增装机量,存量市场能给禾迈留下的机会不会很多了,而且还有一个号很大的问题,它进入北美市场也不容易!

逆变器市场其实也有一定的销售半径属性的,毕竟逆变器的好坏和维修关系到光伏发电效率,跟经济收益有关,下游客户会偏向选择本土企业,毕竟它们更知根知底,服务网络也更加完善。

尤其微逆主要是户用市场,客户选择的时候肯定会关注品牌的,而禾迈在品牌方面完全弱于国外两个巨头。

除非禾迈能补齐品牌和服务网络这两块短板,但这毕竟有一个过程。

所以禾迈的国产替代化虽然看似美好,但最终能做到哪个程度依然存在很大的不确定性,跟国产替代化类似,甚至市场对禾迈期待更大的是国内市场的开发,但这个同样不容易。

02国内市场并不好开垦

目前中国已经是全球第一大光伏市场了,随着整县的推进下,分布式市场占比也确实是在快速的提升,尤其是去年,提升非常明显。

按理来说,这有助于微逆市场的扩大,而禾迈也有望受益于这个过程,但同样存在理想很美好,现实很骨感的问题。

因为市场不怎么接受微逆!

微逆好不好,当然好,但同样的成本更高,结果就是:现在的分布式光伏市场中,主流的解决方案是“组串式+关断器”,没微逆什么事。

这就有点尴尬了,那微逆真的就没有机会吗?

也不是,微逆相比“组串式+关断器”的方式是有其独特的优势的,那就是安全!

因为“组串式+关断器”方案虽然确实降低了成本,但是依然未能消除高压直流的风险问题,而分布式的户用市场,对于安全的要求还是比较高的。所以未来国内微逆市场能否大爆发,就看会不会推出相关的户用光伏低压规定了。

国内其实也有这个兆头了,去年11月底国家能源局发布《关于加强分布式光伏发电安全工作的通知(征求意见稿)》,要求“光伏组件应具有安全关断保护功能,保证逆变器关机,交流断电后,系统子阵外直流电压低于安全电压”。

也就是如果正式实施了,将有助于微逆市场的爆发,禾迈也可以受益于这个过程。

但假如政策开始实施了,禾迈就一定能吃到这个增长的市场吗?也未必,因为很可能巨头们也会开始进场抢食了。

03不容忽视的行业竞争

就不说微逆市场目前国内的昱能科技其实做的比禾迈还大,只不过它还没有登录资本市场,所以市场把对于微逆市场的无限美好期待都押在了禾迈身上而已。

当然了,更大的潜在竞争压力还是在于华为、阳光、锦浪、固德威等行业领先企业,现在它们还没有正式进入或者还没有大规模进入微逆市场,并不是它们没有能力,而只是因为市场比较小而已,集中式和组串式市场足够大,还不需要来微逆这个边角余料的市场里刨食。

但一旦微逆市场快速扩大,巨头们也肯定不会放过这个市场的,就像阳光电源此前也不屑于进入分布式市场,这两年分布式市场规模和增速起来后, 它也加大了开拓力度,由于在人才、资金和品牌上,都更具优势,迅速取得了很大的突破。

更不要说光伏虽然迎来了平价上网时代,但周期性依然不可以忽略,一旦光伏投资不达预期,对于行业整体都会是重大打击。

而禾迈目前依然PE-TTM 依然高达170多倍,当市场对你有美好预期的时候,愿意给你这个高估值,但一旦行业增长不及预期,或者竞争加剧的时候,开始看业绩的时候,那就是另外一回事了。

至此,我们可以给禾迈做一个总结了。

04总结

应该说,禾迈属于优点和缺点都非常明显的公司。

一方面,逆变器赛道本身就足够性感,微逆市场更是渗透率非常低,而且行业随时会迎来大爆发,公司当前也占据着一个不错的位置,让人看到了它借势成为行业巨头的潜力。也正是因为这样,即使过去一段时间,光伏行业普遍回调,市场依然给了它近200倍的估值。

另一方面,北美市场开拓难度不小,国内市场政策也存在不确定性,而且未来还将面临巨头的生存挤压,不说能否真的迎来市场的大爆发,就说市场大爆发了,它又能吃下多少,都有很大的不确定性。

当估值足够低的时候,可以消除这种不确定性,或者至少性价比不错,但目前的价格,确实很难下得去手,对于leo 个人,对于它肯定是会密切关注的,但暂时肯定不会轻易下手,怎么也要等到年报乃至一季报出来,看看它的增长持续性如何再说,或者纯粹就做短线的波段处理。

这也是今年投资很难的地方之一,确定性和回报率之间,经常得做一个艰难的抉择。

原文标题 : 随时会爆发,巨头相十足,值得密切关注的新能源隐形龙头

关键词: 分布式光伏 禾迈科技 光伏组件