斥资140亿向上游布局，理应获得掌声与市场支持，没想到换来的却是创业板的关注函……
140亿大手笔投资缘由
3月15日，苏州中来光伏新材股份有限公司（以下简称“中来股份”）发布关于签署《战略合作与投资协议》的公告 。称公司拟在山西省古交市投资年产20万吨工业硅及年产10万吨高纯多晶硅项目，一共分为两期，预计总投资高达140亿元。
投资背景方面，中来股份在公告中写道：受到多方面因素的影响，多晶硅价格由2021年3月的11.08万元/吨上涨至最高27.22万元/吨，目前价格维持在24.66万元/吨左右。多晶硅价格上涨成为制约中下游企业 进一步扩张规模的重要因素。
资料显示，中来股份是国内最早以光伏背板作为主营业务的上市公司。此后聚焦绿色新能源领域，又在N型高效单晶电池上取得了先发优势，据其2021年底在接受机构调研时表示，公司现有N型TOPCon电池产能3.6GW，“年产16GW高效单晶电池智能工厂项目”正在山西转型综合改革示范区分期建设中。
电池产能持续增加，中来股份对原材料的需求也越来越大，但2021年的硅料价格犹如“脱缰野马”，涨幅远高于电池片涨幅，导致中来股份的毛利率持续走低。
据中来股份2021年度业绩预告显示，其预计2021年归母净利亏损2.2亿-2.8亿元，已经从2020年的盈利0.97亿元变成亏损。在造成公司业绩亏损的主要原因中，中来股份就提到了电池和组件业务主要原材料大幅涨价、海运费暴涨等对公司经营利润造成一定影响。
因此，中来股份斥资140亿元投建硅料项目并不让人意外，此前已有组件企业、硅片企业甚至光伏玻璃企业，宣布投建硅料项目。那为何中来股份会收到关注函呢？
仅1.68亿可自由支配资金
创业板公司管理部在公告中表示：硅料项目总投资金额约140亿元，而中来股份货币资金余额为17.89亿元，其中受限货币资金8.87亿元，募投项目专用资金7.34亿元，实际可自由支配资金为1.68亿元；短期借款11.16亿元，一年内到期的非流动负债7.96亿元，长期借款为3.44亿元，资产负债率为57.63%。
也就是说，中来股份想凭借手中仅1.68亿元的可自由支配资金，去参与投资金额高达140亿的硅料项目，显然难度不小。
同时，创业板公司管理部也关注到了中来股份后续的发展，要求其说明在硅料生产、提纯方面的人员、设备、技术等储备情况，相关专利、技术及其来源，对比分析公司与硅料行业可比公司的竞争优劣势。
根据头部硅料企业数据显示，在规模优势及优秀的成本控制下，硅料成本基本能控制在4-5万元/吨，新建产能甚至能低于4万元/吨。中来股份作为“后来者”，显然很难做到跟头部企业同等水平，一旦硅料再度供过于求，“后来者”在成本控制上的劣势，很有可能会让其被淘汰出局。
正如2008年前后的硅料市场，在一度触及500美元/kg的硅料价格吸引下，资本蜂拥而上，甚至不惜承担高额的融资成本。结果项目还未投产，硅料价格就已跌破项目成本价，大批企业因此被淘汰出局。
虽说企业经营中“借力打力”、“蛇吞象”的精彩案例并不少见，但中来股份本次投资明显有些冒险。
因此，创业板公司管理部在中来股份发布公告次日，就给其下发关注函。
非首次收到关注函
当然，这也并非中来股份首次收到关注函。
今年1月底，中来股份发布业绩预告时，就收到了关注函。为何在2021年前三季度盈利0.74亿元的情况下，全年业绩却出现亏损？要求其补充说明主要产品2021年各季度毛利率，结合2021年各季度主要原材料价格波动情况等说明毛利率变动的原因及合理性，是否存在收入成本跨期调节利润的情形。
在中来股份回复后，其股价却逆势上涨，从1月27日收盘的16.26元/股一路上涨至3月10日的23.75元/股。
本次宣布投资高达140亿元的硅料项目后，其股价却不涨反跌。已从3月15日收盘时的22.10元/股，一路下跌至今日收盘的19.36元/股，跌幅近12.4%，显然市场对中来股份的这次大手笔投资也存在一定疑虑。
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